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利率倒挂 国债地方债缘何被热捧
                         来源:第一财经日报

????广东债获6倍认购,浙江债今日亮相或延续低利率

????在自行发债首单取得“开门大红”之后,上周五招标的广东省政府债券再创新纪录,其利率之低,认购之高,再一次令市场大跌眼镜。

????广东省财政厅11月19日公布,规模69亿元的广东地方债招标工作?#24310;?8日完成,其中3年期与5年期品种票面利率?#30452;?#33853;在3.08%和3.29%,较上海地方债低了1~2个基点,并且显著低于当日同期限的国债收益率;与此同时,这两个品种均获得了超过6倍的认购。

????就在今日,浙江省将招标67亿元地方债,3年期与5年期品种?#30452;?#20026;33亿元和34亿元。市场预期,由于债市整体转暖格局不变,以及非市场化因素的存在,浙江地方债仍有望延续低利率与高认购。

????票面利率逆势创新低

????上周二,受益于央票利率大幅走低推动和承销团“力捧?#20445;?#29575;先亮相的上海地方债中标利率远低于预期,甚至不及同期限的国债收益率,投标倍数也达到了3倍以上。

????尽管如此,在接近两个月的牛市之后,债券市场在上周迎来了盘整期,收益率整体小幅上行;市场流动性亦有所收紧,资金利率在上周四和上周五两个交易日里涨幅明显。市场原本以为广东债招标场面会略逊于上海债,票面利率应该会有所提高,最终结果再度出乎意料。

????根据中央国债登记结算公司数据,截至上周五收盘,银行间市场3年期固息国债到期收益率为3.1375%,5年期到期收益率为3.3673%,较当日招标的广东债票面利率?#30452;?#39640;出约6个和8个基点,而此前上海债票面利率仅?#35748;?#24212;国债收益率低3~4个基点,这意味着地方政府债券与国债利率倒挂进一步加剧。

????在认购方面,此次广东债认购之火爆,远胜于上海债。据披露,其3年期品种计划发行量34.5亿元,投标总量为224.5亿元,投标倍数为6.51倍;5年期品种计划发行量为34.5亿元,投标总量为220.4亿元,投标倍数为6.39倍。相形之下,上海债3年期与5年期品种投标倍数?#30452;?#20026;3.5倍和3.1倍。

????地方政府考核规定助力

????多位接受采访的广东地方债承销团成员内部人士表示,除了资金面宽松之外,这样低的利率,与地方政府发债的考核规定脱不开关系。

????为了降低融资成本,自行发债?#32536;?#30340;上海、广东和浙江均公布了针对承销商的发行考核规则。例如,上海、广东方面均表示,将承销商在2011年各省政府债券发行投标中的最低投标额和最低承销额等因素,作为以后年度该省组建各自政府债券承销团的重要依据。

????“这会促使主承销商和承销团加大分销量,争取与地方政府打好关系,使得以后在其他多方面的金融合作上得到地方政府的支持。因此,本次地方自主发债,市场化定价因素可能并不大。”某券商固定收益部人士对本报表?#23613;?/p>

????接下来,广东地方债将于21日至23日进行分销,分销机构根据市场情况自定分销价格,23日发行结束。浙江地方债将于21日招标,而深圳?#24310;?1日确定10家承销商团队,国开行、工行和建行做主承销商。

????对于今日上阵的浙江省地方债,多位接受采访的券商和银行业人士预计:“四地经济实力相当,发债时点相当,且由财政部代偿本息,说白了与国债没有区别。若债市平稳,浙江的中标利率将与上海和广东差不多水平。”

????中金公司也预计,考虑到非市场因素,承销团可能参照上海和广东地方政府债进行投标,浙江地方债的招标利率可能接近甚至比前两期更低。

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